广发策略评海外及港股市场大涨:极限压力释放后的反弹-怀远新闻网

                                                                  2020年03月29日 23:00 来源:怀远新闻网 编辑:cc国际网投APP

                                                                  cc国际网投APP

                                                                  【澳大利亚海滩爆满】

                                                                  ● 未来核心矛盾转向基本面π⌒♂,海外市场还未充分“Price-in”⊿。

                                                                  风险提示经济基本面大幅下滑风险疫情继续升温带来的不确定风险

                                                                  报告正文本周前三个交易日☆〇,全球股市大幅反弹〇┊﹡,其中美股道琼斯工业指数周二(3月24日)大幅上涨11.37%▽﹡,创1933年以来最大单日涨幅记录□⊙♂。本周美国10年期国债收益率波动减小◇,意大利国债利率受主权违约风险降低影响出现回落∟〇。商品与外汇市场上↑⊿,原油、黄金价格反弹∟⌒?,美元指数从高点回落↑。

                                                                  ● 美联储加码货币政策刺激力度┊◇,利多因素的“积少成多”⊿∴,促成“估值弹簧”最终反弹﹡▽?。

                                                                  欧美3月PMI数据已明显走弱〇,考虑到海外疫情爆发晚于国内且至今未出现拐点?﹡∵,同时参考疫情对1-2月国内经济数据的拖累⊿,预计海外市场基本面的下行风险还未完全释放□﹡⊙。

                                                                  (1)本周全球风险偏好提升的直接触发因素来自美联储新一轮“救市”政策┊□。3月23日美联储宣布推出新一轮货币宽松政策π♀↑,宣布开展无限量QE↑↑,并首次推出PMCCF和SMCCF(一级和二级市场的企业信贷便利)两大工具☆,直面市场前期较为担忧的信用债市场▽⊙。

                                                                  股市上涨、市场恐慌情绪回落对应投资者风险偏好的提升π∟⊙,而美元指数下降、黄金价格回升∵△,则意味着市场流动性紧缩状况出现好转☆┊∵。对于全球各类资产本周走势背后的原因∴π∴,以及未来的展望∴,我们点评如下:

                                                                  cc国际网投APP

                                                                  (3)港股仍未偏离长线配置区域〇☆♀,继续看好短期反弹⌒。截至3月25日收盘↑,恒生指数PE估值反弹至  9.63x﹡,但仍低于历史均值-1倍标准差◇,PB估值略高于净值水平(1.00x)▽π,动态股息率4.42%↑♂,位于历史均值+2倍标准差附近□♀↑。目前港股低估值、高股息、高隐含风险溢价的特征仍然显著♂﹡□,对长线资金而言仍具备较好的安全边际⊙。

                                                                  广发港股策略廖凌(金麒麟分析师)、朱国源

                                                                  正如我们在《看多港股∵☆,长线价值者的福音——写在恒指PB“破净”之际⊿↑﹡,2020-3-22》所分析↑∵,在极低估值的“类危机”环境下﹡□,利空因素的边际变化更为重要☆┊♂,利多因素的“积少成多”往往促成“估值弹簧”最终的反弹∵。本周美联储货币政策进一步加码向市场注入“强心剂”□,叠加市场频频传出两党即将就财政刺激政策达成一致的消息∟,全球风险资产明显反弹〇♂,流动性踩踏风险基本解除♂∴↑。

                                                                  港股EPS下修压力相对较小π,目前点位已具备安全边际π。当前市场预期恒生指数2020年盈利增速为-0.6%↑∟?,中性情形假设下∴┊↑,我们预计未来进一步下调幅度在3-4pct左右(不考虑汇率波动)♀∵♀。即使宏观和盈利增长落入偏悲观假设情景﹡,港股目前“较低的估值?,较高的股息率□,降速但未失速的盈利”也不会对中长线布局资金构成困扰↑◇△。

                                                                  cc国际网投APP

                                                                  美联储新一轮“救市”政策包括无限量QE、重启TALF等⊿⊙□,并首次推出PMCCF和SMCCF☆∴,向信用债市场注入流动性⊿π。以上非常规工具较好地缓解了流动性持续恶化的趋势♀,美元指数走弱∴┊┊,Libor-OIS/Ted利差企稳⌒,投资级债券/高收益债利差小幅回落♀▽♂。

                                                                  炒股就看金麒麟分析师研报∟∴,权威♀∵,专业▽∴,及时〇﹡,全面♀⊙∟,助您挖掘潜力主题机会∵!   极限压力释放后的反弹——海外及港股市场大涨点评

                                                                  (2)未来核心矛盾转向基本面☆,但海外市场还未充分“Price-in”〇♂△。国内疫情从1月下旬开始爆发♂∴,1-2月经济数据显示疫情已对国内经济造成明显冲击⊙∟。由于海外疫情爆发晚于国内∴,且目前仍未出现拐点♂♀∴,预计未来一段时间内☆,市场将重点评估疫情对基本面的负面影响﹡π△。从最新公布的欧美3月PMI数据看?﹡,欧美经济景气度已明显下行♀△↑,其中服务业下行幅度更大↑↑。若后续疫情仍无法获得有效控制▽☆〇,不排除美股因基本面下修再度下跌的可能π↑♀。

                                                                  非常规工具较好地缓解了流动性持续恶化的趋势▽☆◇。近几个交易日美元指数走弱π∴〇,Libor-OIS /Ted利差企稳▽♀π,投资级债券/高收益债利差小幅回落◇∴⊿,引发前两周市场大幅下跌的流动性紧缩状况出现好转↑〇↑,市场恐慌情绪有所缓解↑。

                                                                  新增的利好因素来自“美元指数下跌◇∵,人民币汇率升值”〇♂π。最近1-2周美元指数持续走强、人民币贬值π,成为压制港股表现的重要因素之一?↑。但随着市场流动性紧缩状况缓解▽,“美元危机”的解除有利于外资回流香港市场;另一方面∴,中美利差仍位于历史高位﹡☆∵,意味着人民币汇率偏稳┊□♀,不排除存在阶段性升值可能┊。

                                                                  原油价格继续大幅下跌风险美元指数大幅上行的风险新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的∵♂,并不意味着赞同其观点或证实其描述﹡。文章内容仅供参考〇♂♂,不构成投资建议⌒↑◇。投资者据此操作☆,风险自担▽π♀。

                                                                  cc国际网投APP

                                                                  截至3月25日⌒∴,恒生指数PE估值反弹至9.63x∵﹡?,PB估值略高于净值水平(1.00x)△,动态股息率4.42%∵◇。港股低估值、高股息、高风险溢价的特征依然显著∟。

                                                                  cc国际网投APP

                                                                  “美元指数下跌?,人民币汇率升值”对港股更为友好⊿▽。“美元危机”的解除有利于外资回流香港市场〇〇∵,而中美利差仍位于历史高位♂↑,意味着人民币汇率偏稳♀π,不排除存在阶段性升值可能△。

                                                                  行业配置上π▽,建议关注“低估值、低波动、稀缺性”三条主线:(1)对于长期资金而言△⊿♂,港股高股息是一个极佳的配置方向(银行、地产)〇☆▽,部分受益于政策的可选消费也将受益(汽车);(2)考虑到疫情对基本面的拖累开始体现♀♀,疫情“低敏感”的必需消费“抱团”效应有望继续;(3)持有港股的优质“稀缺资产”是长期不变的主题△♂,尤其是与内地经济相关的优质稀缺中资股♂﹡△,集中在物业服务、软件互联网、医药等“新经济”领域♀∟。

                                                                  本周全球股市大幅上涨◇⌒,美债收益率波动减小↑♂□,原油、黄金价格反弹△⊿,美元指数从高点回落◇□┊。大类资产走势的背后∴〇,对应投资者风险偏好提升、市场流动性紧缩状况好转♂。对各类资产走势背后的原因┊?△,以及未来的展望◇〇﹡,我们点评如下:

                                                                  ● 核心假设风险全球债务危机甚至金融危机;全球经济衰退;美元大幅走强;新冠疫情持续恶化;

                                                                  cc国际网投APP

                                                                  ● 港股仍未偏离长线配置区域□?,继续看好短期反弹△♀。

                                                                  港股EPS下修压力相对较小⊿⊙⊿,目前点位已具备安全边际⌒♂。当前市场预期恒生指数2020年盈利增速为-0.6%﹡⌒♀,隐含中国内地实际GDP增速4.4%♂,属于疫情下的中性假设情景☆♀。考虑到后续“稳增长”和逆周期对冲政策较大概率加码∵♂⊙,我们预计未来恒指EPS一致预期增速下调幅度在3-4pct左右(不考虑汇率波动)♂⊙▽。而即使宏观和盈利增长落入偏悲观假设情景?,港股目前“较低的估值π☆,较高的股息率◇△◇,降速但未失速的盈利”也不会对中长线布局资金构成困扰〇♂。

                                                                  cc国际网投APP

                                                                  行业配置上﹡,建议关注“低估值、低波动、稀缺性”三条主线:1)对于长期资金而言?∴▽,港股高股息是一个极佳的配置方向(银行、地产)♂﹡?,部分受益于政策的可选消费也将受益(汽车);(2)疫情“低敏感”的必需消费“抱团”效应有望继续;(3)持有港股的优质“稀缺资产”是长期不变的主题□▽∴,重点关注物业服务、软件互联网、医药等“新经济”领域△♂。

                                                                  推荐阅读:湖北快递全面恢复